Por Damian / Sin Stop Loss
23 de agosto de 2026
El Tesoro de Estados Unidos coloca esta semana 183.000 millones de dólares en notas nuevas. El martes 25 salen 69.000 millones a dos años. El miércoles 26, 70.000 millones a cinco. El jueves 27, 44.000 millones a siete. La liquidación es el lunes 31. Los tres anuncios oficiales salieron el jueves 20 a las 11:00, hora de Washington, y los tamaños son idénticos a los de julio.
Eso es oferta de papel, no un squeeze de derivados. El mercado de bitcoin lo va a sentir igual: tres días seguidos en los que la demanda institucional tiene que decidir si absorbe deuda estadounidense con el tipo real todavía alto.
El 5 de agosto, en el refunding del trimestre, el Tesoro mantuvo los tamaños de cupón. La tabla de agosto a octubre quedó en 69, 70 y 44 para el 2, el 5 y el 7. Si el cupón no crece y la necesidad de financiar sí, el hueco lo cubren las letras. Esta semana no estrena un régimen. Ejecuta el que ya está.
Julio dio una pista de demanda, no un veredicto. El 2 años salió un poco por encima de la media, el 5 un poco por debajo y el 7 en la media. El 20 años de 16.000 millones, el miércoles anterior, quedó flojo. Los resultados de esta semana todavía no existen. Hasta el jueves 27 lo único firme es el tamaño y el calendario.
Lo que sí está en el gráfico es el tipo real. FRED sitúa el DFII10 en 2,35% el 20 de agosto. El 17 estaba en 2,44. Ha bajado nueve puntos básicos en tres sesiones. Sigue caro. Un real en 2,3 no es liquidez barata. Es el precio del dinero con el que el Tesoro va a colocar los 183.000 millones.
En el ciclo económico: el ISM de julio en 55,6, séptimo mes en expansión, no se ha roto. El tipo real en 2,35% sigue caro. Estas tres subastas no cambian ese mapa. Son la cita de la semana: si el mercado absorbe el 2, el 5 y el 7 años sin devolver el tipo real hacia el 2,4%. Si el 2,35% se mantiene, la zona de junio, en torno a 58.000, puede seguir funcionando como suelo. Si la demanda falla y el real sube, el mapa se pone más tenso. No encaja con un recorte de emergencia que reduzca de forma abrupta el coste de financiación.
En el ciclo de 4 años: el máximo de octubre, unos 126.000, no tiene por qué ser el techo. El realized, unos 53.000, aún puede pinchar. Una semana de Tesoro es ruido de oferta. Un 2 años que se coloca bien no adelanta el suelo. Uno que se coloca mal no lo confirma. Este ciclo no se decide en una subasta de cupón.
Nuestra lectura: esta semana mide si el papel americano cabe sin encarecer el real. No mide si el ciclo de 4 años ha girado. El squeeze de la semana pasada no entra aquí. El gráfico, hasta el jueves, es el tipo real.
Gráfico. FRED DFII10. https://fred.stlouisfed.org/series/DFII10